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东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对派能科技进行研究并发布了研究报告《2023一季报点评：业绩符合市场预期，Q1盈利维持高位》，本报告对派能科技给出买入评级，认为其目标价位为398.65元，当前股价为251.03元，预期上涨幅度为58.81%。

派能科技(688063)
投资要点
Q1归母净利润同增356%，业绩符合市场预期。公司Q1营收18亿元，同环比+126%/-25%；归母净利润4.6亿元，同环+356%/-26%，扣非归母4.6亿元，同环比+361%/-26%，毛利率40%，同环比+13/+2pct，净利率25%，同环比+12.7/-0.6pct，业绩符合市场预期。
一季度出货近1GWh、单价及单位利润维持高位。公司Q1预计出货近1GWh，环降30%，主要受欧洲客户去库存影响，Q2需求逐步恢复，全年预计出货7GWh，同比翻倍。盈利方面，公司Q1单价1.86元/Wh（不含税），环比基本持平，碳酸锂降价传导存在时滞，价格仍维持高位，对应单位扣非盈利0.46元/Wh左右，若加回激励费用，则单Wh净利0.5元/Wh，环比基本持平。全年看，单价预计随碳酸锂跌价小幅下降，预计单位盈利逐步回归，预计达0.35元/Wh左右，同比微降。
23年户储行业维持高增、公司大储及工商业储能开始起量。海外能源价格依然较高，随着户储系统降价，经济性依然显著，我们预计23年全球户储增速50-60%，其中欧洲地区增速60-70%，随着Q1经销商库存逐步消化完毕，Q2进入旺季，预计需求拉动明显。公司23年户储日本、美国市场顺利推进，工商业出货占比预计从5%提升至10-15%，大储1GWh产能投产开始出货，同时积极布局新技术，预计钠电池23H2开始批量出货。
Q1经营性现金流亮眼、存货管理稳健减值压力较小。Q1期间费用合计1.7亿元，同环比+63%/+2%，期间费用率为9%，同环比-4/+2pct，计提资产减值损失0.06亿元。Q1末公司存货为12亿元，较年初下降15%；经营活动净现金流净额9.8亿元，同增655%，投资活动净现金流净额-6亿元，同降402%；资本开支4亿元，同增319%。
盈利预测与投资评级：我们维持公司23-25年归母净利润预测25/34/45亿，同比+96%/36%/33%，对应PE15/11/8x，考虑到户用储能市场竞争加剧，给予23年28xPE，目标价398.65元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧导致产品价格下降。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为64.95%，其预测2023年度归属净利润为盈利24.78亿，根据现价换算的预测PE为15.08。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为407.37。